日前发布基金周报,指出上周大盘继续惯性下跌,封基净值快速回落。

　　一、投资要点

　　上周国家统计局公布了08年2月份宏观经济运行数据，工业品出厂价格指数和居民消费物价指数再创新高，PPI指数同比增幅达6.6％，CPI指数同比上升8.7％。通胀压力的高企引致市场对央行加息预期强烈，沪深股市再次缩量下跌。

　　上周末证监会再批三只新基金发行，获批的三只新基金分别来自诺安基金管理公司、长盛基金管理公司和新世纪管理公司，其中包括两只混合型和一只股票型基金。近期新基金的常态发行并未给市场带来更多信心，在现行市场人气极度低迷的情况下，或需监管层出台进一步实质性利好政策才能提振市场信心。

　　大盘上周整体呈缩量下跌态势，受央行加息预期等影响，市场作多意愿再次受到打击，上证综指接连跌破4,000点、3,900点等各大整数关口，后半周在中国联通和中国石油的强力护盘下，股指勉强站于3,900点上。截至周五收盘时上证综指报收于3,962.67点，一周跌幅高达-7.86％，深证成指报于13,817.65点，一周跌幅-11.20％，沪深300指数报于4,157.87点，周跌幅为-10.04％。

　　板块方面，上周整体上呈普跌局面，市场再度缺乏明显的热点；除煤炭石油、采掘等板块稍微抗跌外，其余板块跌幅较大，金融、地产和钢铁再次宽幅下探，拖累大盘指数下行。

　　受基础市场大幅跳水影响，基金业绩亦遭受重创。截至上周五收盘，上证基金指数报于4,380.11点，较此前周下降-8.96％；深证基金指数报于4,308.82点，跌幅为-8.99％。开放式基金一周净值平均下跌-7.31％，面值跌破一元的基金增加到83只。封闭式基金整体表现略逊于开放式基金，可统计的封基平均净值跌幅为-7.79％，二级市场交易价格平均下跌-6.65％，折价率与前周基本持平，为-13.97％。

　　分析师指出，上周国家统计局公布的08年2月份经济运行数据显示通胀水平超出市场先前预计，虽然2月份通胀水平存在春节和雪灾以及国际农产品价格上涨等特殊因素影响，但为缓解通胀预期和扭转负利率结构，不排除央行采取非对称加息的可能，大盘短期内仍有可能继续寻底，建议投资者轻仓为宜。由于基础市场的继续跳水，股票型基金难脱牵连，建议投资者逢高减持为宜。震荡市中优质债券型基金和货币基金或可适当关注，既能回避市场的大幅波动，又能取得优于同期银行存款利率的超额收益，未免不是一种应对高通胀的投资品种。对于封闭式基金，由于近期净值大幅回落，折价率水平整体偏低，套利空间不明显，建议投资者不宜过度参与。

　　二、上周热点与评述

　　不同市场环境下封基分红的角色分析

　　07年是中国股市跳跃式发展的一年，上证综指从年初的2,715点一举跃至年终的5,261点，最高攀至6,124点，在前期股权分置改革带来的价值低估收益和后期财富效应的推动下，大盘指数节节升高，为投资者带来了丰厚的利润。在这一年度，基金业也踏上了快速发展的轨道，基金资产规模从07年初的8000多千亿迅速扩至年终的3.27万亿，为基民谋取了较为丰厚的利润。在这其中，封闭式基金也积累了相当丰厚的可分配收益，据测算，07年度封基的分红收益高达1000亿元左右。

　　封闭式基金的分红，往往能掀起一轮二级市场价格的大涨行情，给投资人带来实实在在的利润，使份额持有人的浮盈落袋为安。从A股市场07年四季度的走势可以看出，封基价格走出了一波独立上涨行情，在大盘震荡下挫的态势中，封闭式基金尤显抗跌性，二级市场价格一路攀升，可见投资者已对封基潜在的分红早有预期。但需注意的是，在现行封基分红制度下，不同市场行情中的封基分红充当的角色或有差异，给股市带来的影响也有不同。

　　通过对比07年和08年的封基分红可以发现：07年国内外经济走势相对乐观，市场做多信心极其强烈。此外，07年封基分红的金额并不高，据测算总金额大概在300亿元左右，在行情单边上扬的情形下，市场承受能力较强，封基分红的助涨助跌作用并不明显。但对比08年即将到来的封基分红，总体情况与 07年存在较大的差异：一方面受次贷危机的压力，外围市场风险较高，对内地股市造成的影响不可忽视；另一方面国内实体经济偏热，通胀水平较高，政府为保实体经济稳健发展，制定了从紧的货币政策。由于07年A股市场基本保持了震荡上行的格局，封基也积累了丰厚的收益，据测算将可分配收益近1,000亿左右。在现阶段的市场人气极其脆弱的背景下，封基大规模分红的助跌作用比较明显，为筹集分红资金在蓝筹股上大量套现，拖累指数下滑，这或将是近期股市持续震荡、上升乏力的原因之一。

　　通过进一步研究，可以发现，08年的封基分红主要从以下几个方面对股市造成一定的副作用：一是分红金额的剧增。股市如处在熊市当中，封基的盈利很少，有的封基甚至亏损，这样因分红套现的资金不多，对股市影响也就不大。但自05年末，中国股市结束了长达四年之久的熊市，尤其是07年股市的整体的震荡上扬，封基积累了巨额的盈利，需要将大笔资金用于分红。按照封闭式基金的章程规定，每年可分配收益的90％以上必须分配给持有人，且最迟必须在年报出来以后的一个月内分配完毕。因此可以预见，即将到来的3、4月份，封闭基金大规模的集中分红不可避免。据测算，07年封基的分红收益大概在1,000亿元左右，从市场中套现如此大规模资金，而且集中在一些大盘蓝筹股上套现，基础股票市场受到影响在所难免。

　　二是分红时间过于集中。如果能将分红时间错开，即使是分红数额巨大，也能够避免股市在短期内因大规模套现导致的下跌现象。理论上讲，错开时间进行分红并没有难度，但问题在于封闭式基金的章程，基金管理公司收取的管理费是按日收取，如果提前分红，势必减少基金资产规模，收取的管理费也就降低了，在以利润最大化的年代里，基金公司没有动力提前分红减少自己的管理费，这也是封基分红为何非要等到规定的最后期限，迟迟不肯分红的原因。

　　三是多米诺骨牌效应，正因为分红集中在每年的3、4月份之间，一旦市场上出现有基金的套现操作，出于业绩的排名压力和自身的分红需要，其它基金也会立即进行套现，从而导致大规模的基金抛售股票，造成市场剧烈波动。这或许也成为近期基金持续减仓，大盘上升乏力的原因之一。

　　四是偶然事件的触发，如果市场不出现重大的利空消息，基金经理们也不会如此迫切抛售持有的股票。近期由于中国平安、浦发银行等融资们事件极大地打击了市场人气，本已脆弱不堪的股市再难以承受融资之重，因此基金经理们采取“用脚投票策略”，坚决减仓意愿明显，股市因此一路下探。此外，由于基金重仓的大都是金融、钢铁和地产等大盘蓝筹股，各大指数的表现很大程度上由这些蓝筹股决定，基金经理们在这些蓝筹股上的持续减仓，势必拖累指数下行，即使有创投、农业类和节能环保等中小盘股的冲高，大盘的反弹力度或将十分有限。

　　总的来说，封基分红可以为投资者带来实在的收益，也可增强投资者的入市信心，但现行分红制度存在不足之处，如分红时间的集中和管理费的按日收取等，无形中加大了对市场的冲击性。在这方面可以适当借鉴国外封基分红的有关制度，美、英等发达国家对封闭式基金均采用高频分红的策略。如美国，很多封闭式基金都有定期的分红条款，即每月、每季度、每半年或每一年分红一次，近半数以上封闭式基金采用每月分红的方式；而在英国，很多封闭式基金会针对同一产品发行两种形式的基金：一是定期获得红利的收益型基金；二是分红直接再投资基金。从国外市场的封基分红来看，提高分红频度既可以分散因分红导致股票套现的周期，避免封基大规模集中分红对基础市场造成的波动性，也能一定程度减少封基折价现象。针对现阶段即将到来的封基分红，由于前期二级市场价格已走出一波独立上扬行情，折价率大幅缩小，基本套利空间不大，建议投资者注意风险，不可盲目抢权，对具有较高收益和相对安全的折价率可适当关注。

　　三、市场综述

　　上周大盘呈缩量下跌走势，受通胀压力高企导致的加息预期影响，沪深股市再度急剧下挫，市场疲态尽显。纵观市场一周情况，整体上缺乏热点，除煤炭石油、采掘等板块略显抗跌外，其余板块下调力度较大，金融、地产和钢铁等权重板块继续低迷，前期表现活跃的农业类、创投等板块也相继出现调整，获利回吐迹象明显。截至上周五收盘，上证综指报于3,962.67点，一周跌幅-7.86％；深证成指报于13,817.65点，一周跌幅-11.20％；沪深300 指数报于4,157.87点，周跌幅为-10.04％。

　　总览上周交易情况，大盘蓝筹继续下探，沪深市场呈现深幅下挫行情。截至上周五，上证综指开盘3,956.75点，最高4,000.78点，最低 3,891.70点，收盘3,962.67点，较此前周大幅下跌-7.86％；深证成指开盘13,855.28点，最高13,970.30点，最低 13,548.97点，收盘13,817.65点，周跌幅达-11.20％；沪深300指数开盘4,179.44点，最高4,212.41点，最低 4,092.79点，收盘4,157.87点，一周跌幅为-10.04％。成交量方面，沪市一周总成交4,321亿元，日均成交864亿元，深市一周总成交1,913亿元，日均成交383亿元。整体来看，成交量较前周有所缩小，经历过前段时间的宽幅调整，市场做空力量有所减弱，但做多意愿也不强。

　　分析师指出截至上周末，2月份国内宏观经济运行数据全部披露完毕，相关数据显示通胀压力十分严峻，此外次贷危机继续恶化，上周美国第五大投行贝尔斯登出现资金流断裂再次引发全球金融市场动荡。在国内外经济均面临严峻压力的情形下，A股市场或将继续下探寻底。建议投资者轻仓为宜，股票仓位较重的投资者可考虑继续持有，市场经历过大幅下跌后存在技术性反弹的动力，待反弹时逢高减持；仓位较轻的投资者建议继续观望，不宜盲目进场，待市场行情稳定后再作投资决定。

　　从基金业绩表现来看，受大盘下挫影响，上周基金净值整体跟随跳水。截至上周五收盘，上证基金指数报于4,380.11点，较此前周下跌-8.96％，略逊于上证综指表现；深证基金指数报于4,308.82点，大幅下跌-8.99％，稍好于深证成指表现。

　　从划分基金的具体种类来看，开放式基金周净值跌幅为-7.31％；封闭式基金周净值跌幅为-7.79％，略逊于开放式基金净值表现，封闭式基金上周并未表现出近期来的抗跌性，净值出现大幅回落。上周封闭式基金二级市场交易价格平均下跌-6.65％，略大于净值跌幅。货币型基金收益率继续回落，债券型基金周净值未来延续前周的上升态势，上周也出现下跌。货币型基金七日年化收益率周涨幅为2.56％，较前周涨幅有所下降；债券型基金周净值出现下跌，跌幅为-0.15％。整体看来，涨幅靠前的大都是短债型基金，普通债券型基金净值表现相对落后。

　　

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