市场何以疲弱如斯？

　　1月15日以来，沪深股市遭遇了内内外外诸多不利因素的冲击，出现了连绵不绝的下跌走势。尽管美国次贷危机的警报还没有解除，宏观调控一直在影响投资者的预期，甚至雪灾的“余威”还在持续，这些都多多少少对目前的市场有影响，但引发市场2月20日以来大跌的主导因素，无疑是上市公司的再融资。但为何管理层的对症下药，没有让跌市应声止步呢？

　　解铃还须系铃人，问题的症结还在再融资上。上市公司大规模再融资，近期成了最热门的话题，许多市场人士将股市近期的大跌归罪于再融资，而对此观点持反对态度的人则为再融资开脱。一时间，关于再融资众说纷纭，莫衷一是。好在市场天生复杂，为各种说法留有余地。因此，似乎没有必要太计较某种观点。然而，透过“再融资事件”，我们觉得有些事情是不能马虎的。

　　一般而言，再融资是极为正常的。理论上，二级市场就是为一级市场而存在的。这些大道理通俗易懂，绝大多数投资者对此也早有心理准备。他们不能接受的是动辄成百亿，甚至上千亿的融资。也就是说，他们计较的是巨额融资的经济合理性———融资项目是否经济合理？上市公司能否用好这笔巨款？付出了这么多，他们能得到什么回报？一两家公司这样，问题可能不大———中信证券(600030行情,股吧)、万科A不是顺利过关吗？但许多公司都这样，大家竞相仿效，络绎不绝，投资者能怎么想？而一旦动机被人怀疑，事情的演变就会失去控制，甚至难以预期。

　　成百亿、上千亿规模的再融资是近年来的新鲜事，几十元、甚至超过70元/股的增发价刷新了中国股市的历史纪录。这种无规则、无限制的融资，表面上是市场化行为，但其貌似十足的市场化，恰恰走向了市场的反面。对此，投资者“用脚投票”也无可厚非。问题的症结在于，在一个市场基础、市场结构、利益关系等不完善、不健全、不顺畅的半市场化经济中，必要的管制、规范是不能少的。所谓“不讲规矩，无以成方圆”。对于大规模再融资，我们缺少的恰恰是“规矩”，市场的恐慌、忧虑，乃至跌跌不休，其根源就在于此。

　　不过，作为投资者，我们也应该看到事情的另一面。股权分置改革以来，以增发为主要形式的再融资，与过去的配股有明显区别：过去是大股东提议，小股东掏钱；现在基本上是大小股东一视同仁；若碰上非公开增发，小股东不费分文而可坐享其成。

（作者：肖国元)